本文摘要：9月金融数据展现出稳定，由于大位快速增长仍是当前最重要任务，而国内外衰退不及预期，政策仍须要持续发力。在财政政策空间受限的情况下，年内货币政策严格力度未来将会更进一步增大。 尽管9月追加信贷和M2同比增长速度双升，但另两个数据传送出有的信号并不悲观。 一是去除了基期“冲时点”因素之后的M2仍然在13%的目标之下，二是9月社会融资总量同比增加3598亿元，前三季度社会融资总量则比去年同期较少1.12万亿元。

9月金融数据展现出稳定，由于大位快速增长仍是当前最重要任务，而国内外衰退不及预期，政策仍须要持续发力。在财政政策空间受限的情况下，年内货币政策严格力度未来将会更进一步增大。　　尽管9月追加信贷和M2同比增长速度双升，但另两个数据传送出有的信号并不悲观。

一是去除了基期“冲时点”因素之后的M2仍然在13%的目标之下，二是9月社会融资总量同比增加3598亿元，前三季度社会融资总量则比去年同期较少1.12万亿元。尽管前三季度信贷投入并不快，追加信贷同比多减4045亿元，社会融资总量和M2却未经常出现强大快速增长。这一鲜明背后，既有以房地产等行业膨胀为代表的市场需求上行的影响，也有金融监管带给的影响，造成信托贷款同比较少减1.23万亿元。

因此，只能靠增大信贷投入足以构建调控目标。为了确保实体经济的金融市场需求，货币政策仍须要增大调控力度。

　　从国际看，欧元区经济衰退道阻且宽。随着主要经济引擎——德国经济陷于下滑，本已求助于应付经济快速增长力弱和较低通胀的欧元区面对新的风险。

数据表明，德国工业订单和生产量大叛，出口也骤减。英国9月CPI年率降到1.2%，增幅创2009年9月以来最低水平，9月零售物价指数月率从0.4%降到0.2%，年率下降至2.3%，增幅创2009年11月以来最低水平。经济衰退慢于预期，已被迫欧元区考虑到更进一步的严格措施。

　　美国经济衰退趋势较确认，但数据也不存在重复。由于欧元区与新兴经济体衰退态势较慢，美元再成资金避风港。

某种程度必须更进一步仔细观察的，还有中美之间货币政策背向而讫的影响。中美货币政策的差异，将增大境内外资本流动波动和汇率波动。当前，境内外利差渐趋缩窄、国内经济上行压力仍在、房地产市场上行、人民币汇率预期分化皆有利于外汇占款多减。

值得注意的是，9月末外汇储备余额为3.89万亿美元，较6月末上升1000亿美元。未来若美元持续走强，资金流入的压力也将减小。　　下周发布的三季度GDP等数据有可能也不容乐观，不回避高于预期。近期主要宏观经济指标经常出现不振，企业参予生产经营活动的预期和动力严重不足。

未来去生产能力及制造业转型升级将沿袭，风险因素不容忽视。房地产市场调整是拖垮固定资产投资快速增长的最重要原因，预计将更进一步上升。市场需求不振造成煤炭、有色金属、铁矿等面对减产，采掘业及上游工业生产行业投资增长速度急剧下降并有负增长风险。工业领域已持续正处于通缩状态。

　　大位快速增长仍是今年的最重要任务，预计年内定向调控将强化。社会融资数据表明，信托贷款已倒数3个月负增长，体现银行同业业务因监管原因正在去杠杆，信托地下通道融资还将持续增加。

整体而言，影子银行融资依然受到严苛诱导。严苛的监管在长年内有助避免金融风险，但短期影响则必须强力的银行借贷来填补。在资金价格方面，央行将通过引领还包括买入利率在内的一系列利率上行，致力于减少实体经济融资成本。

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